הלם כלכלי בארה"ב בשנת 2025: האם המכסים של טראמפ יגרמו לגל היסטורי של פשיטות רגל?

קריסת אנרגיה סולארית ואפוקליפסת קמעונאות: תעשיות אלו קורסות תחת נטל המכסים

שנת 2025 הייתה אמורה לסמן עידן חדש של צמיחה תעשייתית בארצות הברית. ממשל טראמפ נכנס לתפקידו כשהוא מבטיח להשיב מיליוני מקומות עבודה ולהחיות את הייצור המקומי באמצעות צעדים פרוטקציוניסטיים ומכסים אגרסיביים. עם זאת, חודשים ספורים בלבד לאחר יישום אסטרטגיית "אמריקה תחילה" זו, נתונים כלכליים מציירים תמונה הפוכה לחלוטין: במקום תור זהב לייצור, ארה"ב חווה גל של פשיטות רגל שהיקפן דומה באופן מטריד למשבר הפיננסי של 2008.

ניתוח זה מצייר תמונה של כלכלה מתנדנדת תחת משקלן של עליות מחירים שנגרמו כתוצאה מפוליטיקה. עם למעלה מ-700 חדלות פירעון של תאגידים הצפויים עד נובמבר 2025 - הרמה הגבוהה ביותר ב-15 השנים האחרונות - ברור שהמכסים אינם משמשים כמגן, אלא כמאיץ. האירוניה של החלוקה המגזרית מרה במיוחד: תעשיית הייצור, אותו מגזר שהממשלה הכריזה עליו כמטרה, מובילה את סטטיסטיקות חדלות הפירעון. עלויות התפוצצות של מוצרי ביניים מיובאים ערערו את התחרותיות של דווקא אותן חברות שהיו אמורות להתחזק.

מקריסת תעשיית האנרגיה הסולארית, שבעבר זכתה לתהילה, ו"אפוקליפסת קמעונאות" מחודשת, ועד לנטל העצום המוטל על משקי הבית, אשר כעת מתמודדים עם עלויות נוספות בממוצע של 1,200 דולר, ההשלכות של מדיניות מכסים לא יציבה - עם תנודות בין 34 ל-125 אחוזים תוך ימים - ניכרות בכל מקום. בעוד שהפדרל ריזרב לכוד בדילמה בין מאבק באינפלציה לבין מתן תמריץ צמיחה הכרחי, הפער בין רטוריקה פרוטקציוניסטית למציאות כלכלית קשה מאיים להותיר נזק מבני ארוך טווח על הכלכלה האמריקאית. מאמר זה בוחן את המנגנונים שהובילו להתפתחות זו ומנתח את ההשלכות העמוקות על עסקים, צרכנים וסדר הסחר העולמי.

מכסים: "מאיץ"? האם מדיניות וושינגטון דוחפת את הכלכלה האמריקאית למיתון?

הכלכלה האמריקאית חווה נקודת מפנה היסטורית. בעוד שהנשיא טראמפ הבטיח פריחה כלכלית חסרת תקדים באמצעות מדיניות סחר פרוטקציוניסטית במהלך קמפיין הבחירות שלו ב-2024, והציג את חזון מיליוני מקומות עבודה חדשים, ההתפתחויות בפועל של 2025 מציירות תמונה שונה באופן מהותי. פשיטות רגל של תאגידים הגיעו לרמה שלא נראתה מאז המיתון הגדול, וחושפות סתירות מהותיות בין הבטחה פוליטית למציאות הכלכלית. מדיניות המכסים של ממשל טראמפ, המוצגת כתרופה לליקויים מבניים בתעשייה האמריקאית, מתגלה יותר ויותר כגורם מאיצה עבור חברות שכבר סובלות מהשפעות האינפלציה המתמשכת והמדיניות המוניטרית המגבילה.

ההתפתחויות עד כה בשנת 2025 חושפות פער מטריד בין הבטחות פוליטיות למציאות הכלכלית. במהלך הופעותיו בקמפיין הבחירות, טראמפ הבטיח התאוששות כלכלית מהירה והכריז כי מדיניות הסחר שלו תחזיר אלפי מפעלים לארה"ב. עם זאת, המציאות מראה מגמה הפוכה לחלוטין: מאז אפריל 2025, כאשר הוטלו המכסים הגורפים, מגזר הייצור איבד מקומות עבודה באופן מתמיד, ובמקביל, פשיטות רגל עלו לרמות דומות רק למשבר הפיננסי של 2008/2009.

ממדי גל פשיטות הרגל

המספרים מדברים בעד עצמם. עד נובמבר 2025, לפחות 717 חברות בארצות הברית הגישו בקשה לפשיטת רגל, עלייה של כ-14 אחוזים בהשוואה לשנת 2024 כולה, והרמה הגבוהה ביותר מאז 2010. מגמה זו בולטת עוד יותר בהתחשב בכך שהיא מייצגת עלייה מתמשכת מאז 2022. בשנת 2022, ארה"ב רשמה רק 372 פשיטות רגל של תאגידים - המספר הנמוך ביותר מזה עשרות שנים. מאז, המספר כמעט הוכפל, והגיע ל-635 בשנת 2023 ול-694 בשנת 2024.

הדינמיקה של שנת 2025 מדאיגה במיוחד. במחצית הראשונה של השנה לבדה נרשמו 371 בקשות לפשיטת רגל, המספר הגבוה ביותר לתקופה זו מאז 2010. העלייה במה שמכונה "מגה-פשיטת רגל" - כלומר, חדלות פירעון של חברות עם נכסים העולים על מיליארד דולר - בולטת במיוחד. במחצית הראשונה של 2025 היו 17 מקרים כאלה, המספר הגבוה ביותר מאז פרוץ מגפת הקורונה. התפתחות זו מדגישה כי המשבר לא משפיע רק על חברות קטנות יותר, אלא גם על תאגידים מבוססים בעלי נוכחות משמעותית בשוק.

השוואה היסטורית ממחישה בבירור את חומרת המצב הנוכחי. במהלך המיתון הגדול בשנת 2009, חדלות פירעון של תאגידים הגיעה לשיא של 60,837 מקרים. בשנת 2010 היו 828 חדלות פירעון של חברות גדולות. הנתונים הנוכחיים מתקרבים לרמות משבר אלו באופן מדאיג, וזה קורה בתקופה שאינה מסווגת רשמית כמיתון. הייחודי של ההתפתחות הנוכחית הוא שהיא לא נגרמה בעיקר על ידי זעזוע מערכתי כמו המשבר הפיננסי או מגיפה, אלא על ידי החלטה מכוונת של הממשלה בנוגע למדיניות סחר, שיש לה השלכות בלתי צפויות ולא יעילות.

שיבושים מגזריים ותזוזות מבניות

התפלגות פשיטות הרגל לפי ענפים חושפת שינויים מהותיים במבנה הכלכלי האמריקאי. בניגוד לדפוסים היסטוריים, שבהם הקמעונאות שלטה בדרך כלל בסטטיסטיקות פשיטת הרגל, מגזר התעשייה מוביל את הדרך בשנת 2025. נכון לנובמבר, 110 חברות במגזרי הייצור, הבנייה והתחבורה הגישו בקשה לפשיטת רגל, מה שהופך קטגוריה זו לענף שנפגע הכי קשה. 98 חברות נוספות במגזר זה נרשמו בנפרד, מה שמדגיש את חומרת המצב.

התפתחות זו אירונית במיוחד, שכן המגזר התעשייתי נועד להיות המרוויח העיקרי ממדיניות המכסים של טראמפ. הממשל טען כי מכסים גבוהים על סחורות מיובאות יגבירו את הייצור המקומי וייצרו מקומות עבודה בתעשייה. המציאות הוכיחה את ההפך. מגזר הייצור איבד בהתמדה מקומות עבודה מאז הטלת מכסי "יום השחרור" באפריל 2025. בין 59,000 ל-67,000 מקומות עבודה בתעשייה אבדו בסך הכל. 42,000 מקומות עבודה אבדו מאז ההכרזה באפריל בלבד. המספר הכולל של אובדן מקומות עבודה בתעשייה במהלך 2025 מוערך ביותר מ-70,000.

הסיבות להתפתחות פרדוקסלית זו הן רב-גוניות. חברות ייצור רבות אינן רק יצרניות אלא גם יבואניות של מוצרי ביניים, חומרי גלם ורכיבים. המכסים מעלים משמעותית את מחיר התשומות הללו, ומעלים באופן דרמטי את עלויות הייצור. חברות המסתמכות על מוצרי פלדה ואלומיניום מיובאים מדווחות על עלויות עולות. המכסים על חומרים אלה הועלו מ-25% ל-50%, והגיעו לשיעורים אפקטיביים של 40%. עבור תעשיות עתירות הון כמו הנדסת מכונות ומגזר הרכב, הדבר מייצג הידרדרות מהותית בתחרותיות, שכן הן אינן יכולות לגלגל את העלויות הללו במלואן וגם לא לקזז אותן באמצעות שיפורי יעילות.

מוצרי צריכה ובריאות: המשבר מתפשט

מגזר מוצרי הצריכה הדיסקרטיונלי, שבאופן מסורתי פגיע במיוחד לתנודות כלכליות, נמצא במקום השני עם 85 פשיטות רגל. קטגוריה זו כוללת חברות בתחומי האופנה, ריהוט הבית, מוצרי הפנאי וקמעונאות יוקרתית. הבעיות העומדות בפני מגזר זה הן כפולות. מצד אחד, חברות אלו סובלות מאיפוק צרכני המונע על ידי אינפלציה, כאשר הצרכנים מוותרים יותר ויותר על הוצאות לא חיוניות. מצד שני, רבות מחברות אלו תלויות במידה רבה ביבוא, במיוחד ממדינות אסיה כמו סין, קמבודיה ווייטנאם. לכן, נטל המכסים פוגע בהן קשה במיוחד.

הדוגמה של רשת הקמעונאות קלייר'ס, שהגישה בקשה לפשיטת רגל באוגוסט 2025, ממחישה בצורה חיה את הבעיה הזו. החברה קיבלה את רוב מוצריה - מעגילים וצמידים לשיער ועד מחזיקי מפתחות - מסין, קמבודיה ואינדונזיה. מכסים הפכו את אסטרטגיית הייבוא ​​הזו ללא רווחית יותר ויותר, ובמקביל הביקוש הצרכני למוצרים דיסקרטיוניים כאלה ירד. העלאת מחירים כדי לפצות על העלויות העולות הייתה מדכאת עוד יותר את הביקוש, בעוד שמירה על מחירים הייתה הורסת את הרווחים. איזון זה התגלה כבלתי אפשרי.

עם 46 פשיטות רגל, מגזר הבריאות משלים את שלושת הענפים שנפגעו הכי קשה. בעוד שמגזר זה נחשב באופן מסורתי עמיד בפני מיתון, ניכרים כאן השפעות השינויים המבניים במערכת הבריאות האמריקאית, המחמירות מלחצים מקרו-כלכליים. ספקי שירותי חוץ וספקי שירותים מיוחדים מושפעים במיוחד, כשהם מתמודדים עם לחץ הן מדרישות רגולטוריות והן ממבנה החזר משתנה.

ריכוז גיאוגרפי של שיבושים כלכליים

הפיזור הגיאוגרפי של פשיטות רגל של תאגידים חושף דפוסים מעניינים המשקפים הן את המבנה הכלכלי של המדינות השונות והן את ההשפעות הספציפיות של מדיניות מכסים. קליפורניה מובילה את הסטטיסטיקה עם 2,975 פשיטות רגל של עסקים בשנת 2024, המייצגות עלייה של 21.3 אחוזים בהשוואה לשנת 2023. עם זאת, מספר גבוה זה משקף גם את גודלה העצום של הכלכלה הקליפורנית ואת חשיבותה כמרכז סחר וטכנולוגיה. השיעור עומד על כ-119 פשיטות רגל לכל 100,000 תושבים, מה שמציב את קליפורניה בטווח הביניים הארצי.

טקסס אחריה עם 3,176 פשיטות רגל של תאגידים, עלייה של 10.5 אחוזים. המדינה, אשר מיצבה את עצמה כחלופה ידידותית לעסקים לקליפורניה, מדגימה שגם מיסים נמוכים יותר ופחות רגולציה אינם יכולים לבודד מפני זעזועים מקרו-כלכליים. פלורידה רשמה 1,995 פשיטות רגל, עלייה משמעותית של 26.5 אחוזים, דבר המצביע על פגיעויות מיוחדות ב"מדינת השמש". כלכלת פלורידה תלויה במידה רבה בצריכה, במיוחד במגזרי התיירות והקמעונאות, ולכן מפגינה רגישות מוגברת לירידה בכוח הקנייה.

דלאוור תופסת מקום ייחודי עם 1,586 פשיטות רגל, עלייה דרמטית של 49.5 אחוזים. עם זאת, נתון זה משקף פחות את המצב הכלכלי של המדינה הקטנה ויותר את תפקידה כסמכות שיפוט מועדפת להליכי פשיטת רגל. בשל החקיקה הידידותית לעסקים, חברות רבות בוחרות בדלאוור כסמכות שיפוט פשיטת הרגל שלהן, גם אם מרכזי הפעילות שלהן ממוקמים במקום אחר. המחוז המרכזי של קליפורניה רשם 1,633 פשיטות רגל עסקיות, ואחריו מחוז דלאוור עם 1,586 והמחוז הדרומי של טקסס עם 1,252 מקרים.

מבט על הנתונים לנפש מגלה תמונה מורכבת יותר. אלבמה מובילה עם 527.3 פשיטות רגל לכל 100,000 תושבים, אחריה ג'ורג'יה עם 514.6 ומיסיסיפי עם 483.1. נתונים אלה משקפים אתגרים כלכליים מבניים במדינות הדרום, שם מתכנסים הכנסות ממוצעות נמוכות יותר, יחסי חוב גבוהים יותר וחשיפה גדולה יותר למגזרים תנודתיים. טנסי וקנטקי אחריהן עם 478.9 ו-472.5 פשיטות רגל לכל 100,000 תושבים, בהתאמה. מדינות אלה הסתמכו במידה רבה על ייצור בעשורים האחרונים ולכן מושפעות במיוחד מהשיבושים במגזר התעשייתי.

מדיניות המכס כזרז למשבר

מדיניות המכסים של ממשל טראמפ מייצגת שבר היסטורי בהיקפה ובמהירותה. בתחילת 2025, שיעור המכס האפקטיבי הממוצע בארצות הברית עמד על 2.2 עד 2.5 אחוזים בלבד. שיעור זה נקבע במשך עשרות שנים ושיקף את הקונצנזוס של יחסי סחר ליברליים שעיצבו את מדיניות הסחר האמריקאית מאז סוף מלחמת העולם השנייה. אולם, תוך מספר חודשים, שיעור זה התפוצץ לרמות חסרות תקדים.

עד ספטמבר 2025, שיעור המכס האפקטיבי הגיע ל-10.65 אחוזים, עלייה של למעלה מ-383 אחוזים בהשוואה לינואר. בנובמבר 2025, הערכות ממוסדות שונים נעו בין 15.8 ל-16.8 אחוזים, הרמות הגבוהות ביותר מאז 1943 ו-1935, בהתאמה. נתונים אלה עולים אפילו על הצעדים הפרוטקציוניסטיים של שנות ה-30, הנחשבים לזרז לשפל הגדול. מעבדת התקציב של ייל מעריכה את שיעור המכס האפקטיבי לאחר תחליף צריכה על 14.4 אחוזים, בעוד ששיעור המכס במעלה הזרם עומד על 16.8 אחוזים.

התפתחות המכסים של סין ממחישה את התנודתיות והיקף ההסלמה בסחר. ב-2 באפריל 2025, הודיע ​​הממשל על מכס גומלין ספציפי למדינה של 34 אחוזים על סחורות סיניות. שישה ימים בלבד לאחר מכן, ב-8 באפריל, שיעור זה הועלה ל-84 אחוזים, לפני שעלה ל-125 אחוזים ב-9 באפריל. הסלמה חסרת תקדים זו, שהתרחשה תוך שבוע אחד, גרמה לחוסר ודאות עצום ולשיבוש בשרשראות האספקה ​​הגלובליות. חברות רבות כבר ביצעו הזמנות, חתמו על חוזים וסדרו משלוחים כאשר מבנה העלויות השתנה באופן מהותי.

במאי 2025 התרחש מהפך דרמטי. בעקבות משא ומתן בין סגן ראש ממשלת סין, ההה ליפפנג, לבין נציגי הסחר האמריקאים, סקוט בסנט וג'יימיסון גריר, הוסכם ב-12 במאי על הפחתת המכס ההדדי מ-125 אחוז ל-10 אחוז בלבד לתקופה של 90 יום. המכס הנוסף של 20 אחוז על פנטניל נותר בתחילה בתוקף, מה שהביא את הנטל הכולל ל-30 אחוז. הסכם זה הוארך באוגוסט ולבסוף, באוקטובר, לאחר פגישה בין הנשיא טראמפ לנשיא שי ג'ינפינג בבוסאן, דרום קוריאה, הוארך עד נובמבר 2026. במקביל, מכס הפנטניל הופחת ל-10 אחוז.

לתנודתיות הקיצונית הזו יש השפעות הרסניות על תכנון עסקי והחלטות השקעה. חברות זקוקות לוודאות תכנונית עבור רכש, ייצור ותמחור. כאשר מכסים יכולים להשתנות ב-91 נקודות אחוז תוך מספר ימים, חישובים כלכליים רציונליים הופכים לבלתי אפשריים. חברות מגיבות לחוסר ודאות זו בהיסוס מהשקעה וגיוסי עובדים, מה שמדכא את הצמיחה הכלכלית. דוחות ISM הייצור מראים כי אי ודאות לגבי מדיניות מכסים מצוטטת כסיבה העיקרית לירידה בהזמנות חדשות ולצמצום הייצור.

אי ודאות בתכנון ועלויות מקרו-כלכליות

העלויות המקרו-כלכליות של מדיניות מכסים הן משמעותיות. מחקרים של מכון פיטרסון לכלכלה בינלאומית צופים כי מכסים יפחיתו את צמיחת התמ"ג של ארה"ב ב-0.5 נקודות אחוז בשנת 2025 וב-0.4 נקודות אחוז בשנת 2026. קרן המס מעריכה את ההשפעה השלילית ארוכת הטווח ב-0.8 אחוז מהתמ"ג. מכון ifo בגרמניה מזהיר כי על כל דולר נוסף של הכנסות ממכסים, התמ"ג עלול לרדת ב-1.80 דולר אם יוטלו מכסים גבוהים יותר של 20 אחוז. נתונים אלה ממחישים כי מכסים לא רק משמשים כמס על יבוא אלא גם יוצרים אפקט מכפיל באמצעות אובדן יעילות ופריון, דבר המשפיע לרעה על הצמיחה הכלכלית הכוללת.

תחומי מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

מידע נוסף כאן:

• מרכז עסקים מומחים

מרכז נושאי המציע תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע המכסה כלכלות גלובליות ואזוריות, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף של ניתוחים, תובנות ומידע רקע מתחומי המיקוד המרכזיים שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז לחברות המחפשות מידע על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

הנטל על כתפי משקי הבית

מדיניות מכסים מתגלה כנטל עצום על משקי הבית האמריקאים, אשר בסופו של דבר נושאים בנטל הצעדים הפרוטקציוניסטיים הללו. ניתוחים של הוועדה הכלכלית המשותפת של הקונגרס, המבוססים על נתוני משרד האוצר והערכות גולדמן זאקס לגבי העברת המכסים, מראים כי צרכנים אמריקאים ספגו כמעט 159 מיליארד דולר בעלויות מכסים נוספות בין פברואר לנובמבר 2025. נתון זה שווה ערך לממוצע של 1,197 עד 1,200 דולר למשק בית באותה תקופה.

מדאיג במיוחד הוא התפתחות הנטל החודשי. בפברואר, כאשר המכסים יושמו לראשונה, הנטל הממוצע למשק בית היה פחות מ-60 דולר. באפריל, לאחר הורחב המכסים, הוא עלה ליותר מ-80 דולר ומאז הוא ממשיך לעלות בהתמדה. עד נובמבר 2025, הנטל החודשי הגיע ל-181.29 דולר למשק בית, עם עלויות כוללות של 24.04 מיליארד דולר. אם רמת נטל זו תימשך, משפחות אמריקאיות ישלמו בממוצע 2,100 דולר בשנה הבאה עקב המכסים בלבד.

הכלכלנית קימברלי קלאוסינג מאוניברסיטת קליפורניה, לוס אנג'לס, שעבדה כפקידת מס במשרד האוצר בתקופת ממשל ביידן, מכנה את מכסי טראמפ כעליית המס המשמעותית ביותר עבור צרכנים אמריקאים בדור. היא מעריכה את הנטל השנתי על משק בית ממוצע בכ-1,700 דולר. ג'פרי זוננפלד, פרופסור בבית הספר לניהול של ייל, מדגיש כי חברות מודעות למשבר יכולת הקנייה העומד בפני הצרכנים האמריקאים. הן מנסות לספוג את עלויות המכס ולהימנע מעליות מחירים, אך הדבר לוחץ על הרווחיות ומסכן את כדאיותן של חברות רבות.

ניתוח גולדמן זאקס על העברת המכסים מראה שכ-40 אחוז מנטל המכסים מוטל על ידי צרכנים אמריקאים, 40 אחוז נוספים על ידי חברות אמריקאיות, ורק 20 אחוז על ידי יצואנים זרים. חלוקה זו מפריכה את הטענה החוזרת ונשנית של ממשל טראמפ לפיה סין או מדינות אחרות ישלמו את המכסים. במציאות, הנטל נופל בעיקר על גורמים אמריקאים, כאשר צרכנים ועסקים מושפעים באופן שווה.

ההשפעה על התנהגות הצרכנים כבר ניתנת למדידה בבירור. מורגן סטנלי צופה האטה בצמיחת הצריכה הנומינלית מ-5.7% בשנת 2024 ל-3.7% בשנת 2025 ועוד ל-2.9% בשנת 2026. דלויט צופה ירידה בצמיחת הצריכה הריאלית מ-2.6% בשנת 2025 ל-1.6% בלבד בשנת 2026. צריכה דיסקרטיונית מושפעת במיוחד. סקרים מראים כי 32% מהצרכנים כבר שינו את הרגלי הצריכה שלהם עקב איום המכסים. מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ל-55.1 נקודות בספטמבר 2025, הרמה הנמוכה ביותר מאז מאי, וירידה נוספת מ-58.2 באוגוסט.

המזומנים הזמינים בקלות של משקי בית ירד משמעותית. למשק בית אמריקאי ממוצע יש 9,869 דולר במזומנים נגישים בקלות, ירידה של 10 אחוזים לעומת לפני 16 חודשים. למשקי בית המתקשים לשלם את חשבונותיהם יש רק 2,336 דולר זמינים, ירידה של 27 אחוזים. שחיקה זו של מאגרים פיננסיים הופכת את משקי הבית לפגיעים יותר להוצאות בלתי צפויות ומגבירה את הנטייה לדחות או לוותר על רכישות דיסקרטיוניות.

צרכנים מגיבים ללחצים אלה על ידי שינוי דפוסי ההוצאות שלהם. ההוצאות על סחורות ושירותים שאינם חיוניים יורדות, בעוד שהוצאות חיוניות כמו מזון, דיור ואנרגיה תופסות נתח גדול יותר מהתקציב. הפדרל ריזרב מדווח כי צרכנים עירוניים משלמים כעת כ-25 אחוז יותר עבור אותו סל סחורות מאשר לפני חמש שנים. אינפלציה מצטברת זו מאלצת משקי בית לעבור למוצרים זולים יותר, לדחות רכישות דיסקרטיוניות ולהתאים את ציפיותיהם לביטחון כלכלי.

שיבושים ספציפיים לתעשייה: הירידה בתעשיית האנרגיה הסולארית

תעשיית האנרגיה הסולארית מדגימה כיצד השילוב של מדיניות מכסים, קיצוצי סובסידיות ולחצים מקרו-כלכליים יכולים לערער את היציבות של מגזרים שלמים. בשנת 2025, תשע חברות שירות סולאריות גדולות הגישו בקשה לפשיטת רגל או יזמו ארגון מחדש מקיף. גל פשיטות רגל זה פוגע בתעשייה שנחשבה עד לאחרונה למנוע צמיחה של הכלכלה האמריקאית ולמרכזית במעבר האנרגטי.

סאנובה אנרג'י אינטרנשיונל, אחת הספקיות הגדולות ביותר של מערכות אנרגיה סולארית למגורים, החלה בארגון מחדש מקיף של עסקיה ביוני 2025. החברה דיווחה על התחייבויות חוב של 8.9 מיליארד דולר ועל נכסים והתחייבויות הנעים בין 10 ל-50 מיליארד דולר. סאנובה ציינה ריביות עולות, ביקוש חלש מהצפוי מצד הלקוחות וחוסר ודאות בנוגע לזיכוי מס פדרלי עבור אנרגיה סולארית כסיבות העיקריות למצוקה הפיננסית שלה.

תאגיד סאן-פאוור, שבעבר הייתה חדשנית בתעשייה, הגיש בקשה להגנה מפני פשיטת רגל לפי פרק 11 באוגוסט 2024. החברה רשמה נכסים והתחייבויות בטווח של מיליארד דולר עד 10 מיליארד דולר וציינה הפסדים מתמשכים, בעיות חשבונאיות ותחרות עזה מצד מתחרים בעלות נמוכה יותר, הן מקומית והן בינלאומית. כחלק מהרה-ארגון שלה, סאן-פאוור הודיעה על הסכם עם Complete Solaria, Inc., "המציעה הסוררת", למכירת עסקי הבתים החדשים שלה, חטיבת Blue Raven Solar ורשת הסוחרים שלה תמורת כ-45 מיליון דולר במזומן.

חברת Mosaic Inc., אחת מספקיות ההלוואות הסולאריות למגורים הגדולות בארה"ב, הגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל לפי פרק 11 ביוני 2025. Mosaic מימנה יותר ממיליון התקנות סולאריות ברחבי ארה"ב ושיתפה פעולה עם מתקינים ברחבי המדינה. פשיטת הרגל באה בעקבות עלייה בפירעון הלוואות, גישה מצטמצמת להון עקב ריביות גבוהות וחוסר ודאות פוליטית בנוגע לעתיד זיכויי המס הפדרליים. לכישלונה של Mosaic היו השפעות מדורגות על כל התעשייה, שכן מתקינים קטנים רבים הסתמכו על Mosaic כשותפה מימון.

PosiGen, חברת התקנות סולאריות שבסיסה בלואיזיאנה, הגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל לפי פרק 11 בנובמבר 2025. בבקשת פשיטת הרגל שלה, החברה ציינה במפורש מכסים גבוהים על חומרים מיובאים הדרושים לבניית פרויקטים סולאריים, כולל פאנלים סולאריים, ממירים, מערכות הרכבה ופלדה מבנית. ממשל טראמפ הפחית את סדר העדיפויות של הרחבת האנרגיה המתחדשת וביטל הטבות מס שהפכו פאנלים סולאריים לנגישים יותר עבור בעלי בתים.

שיעור המכס האפקטיבי על תאים סולאריים ופאנלים מיובאים טיפס לכ-20 אחוזים לאחר מאי 2025, בהשוואה לפחות מ-5 אחוזים בשנים קודמות. נתונים פדרליים שנותחו על ידי ג'ייסון מילר, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת מישיגן סטייט, מראים כי יבואני אנרגיה סולארית אמריקאים שילמו כמעט 70 מיליון דולר בחודש במכסי יבוא עבור סוג הפאנלים הנפוץ ביותר במחצית השנייה של השנה. מילר מסביר כי זה מהווה עומס משמעותי על תזרים המזומנים, במיוחד עבור יבואנים קטנים יותר. בשילוב עם תמריצים פדרליים מופחתים, המשפיעים לרעה על הביקוש, זה יוצר "סערה מושלמת" לעלייה בפשיטות רגל.

תעשיית האנרגיה הסולארית מתמודדת גם עם אתגרים מבניים המחריפים עקב תנאים מקרו-כלכליים. ריביות עולות הפכו הלוואות סולאריות לפחות אטרקטיביות עבור בעלי בתים. על פי דו"ח אינטל של EnergySage Solar Marketplace לשנת 2023, התשלומים החודשיים הממוצעים עלו ב-13 אחוזים משנה לשנה. עם ירידה במכירות ועלויות תקורה עולות, חברות רבות נאלצו להפסיק את פעילותן.

לשינויים במדיניות יש גם השפעה עצומה. המעבר של קליפורניה מ-NEM 2.0 ל-NEM 3.0 הפחית את מכסי ההזנה לייצוא אנרגיה סולארית בעד 75 אחוזים, מה שהוביל לירידה של 80 אחוזים בהתקנות על גגות במדינה בשנת 2023. חברות כמו Infinite Energy, התלויות במידה רבה בשוק הקליפורני, נאלצו לבטל פרויקטים ולפטר עובדים. ביטול זיכוי המס הפדרלי לבעלי בתים לאחר 2025 עלול להאיץ מגמה זו ברחבי המדינה. ללא כרית פיננסית זו של 30 אחוזים, אלפי קבלנים וחברות סולאריות קטנות עלולים להתקשות להתחרות, במיוחד אלו שכבר מתמודדות עם ביקוש מופחת ועלויות עולות.

אפוקליפסת קמעונאות 2.0: מגזר הקמעונאות תחת לחץ

מגזר הקמעונאות האמריקאי חווה גל חדש של סגירות ופשיטות רגל, המזכיר את "אפוקליפסת הקמעונאות" של סוף שנות ה-2010, אך מחמיר עקב גורמים חדשים. בשנת 2025 נסגרו למעלה מ-8,100 חנויות בארה"ב, עלייה של כ-12 אחוזים בהשוואה לשנת 2024. נתונים אלה משקפים לא רק את המעבר המבני המתמשך לכיוון המסחר האלקטרוני, אלא גם את הלחצים החריפים של אינפלציה, מכסים ודפוסי צריכה משתנים.

פארטי סיטי, קמעונאית ציוד למסיבות האייקונית, מסמלת את הטרגדיה של מגמה זו. החברה הגישה בקשה לפשיטת רגל בפעם השנייה בתוך שנתיים בדצמבר 2024, והודיעה על פירוק מוחלט לאחר כמעט ארבעה עשורים של פעילות. המנכ"ל בארי ליטווין הודיע ​​לעובדי החברה בשיחת וידאו כי פארטי סיטי תפסיק את פעילותה באופן מיידי. נאמר לעובדים כי לא יקבלו חבילות פיצויים וכי ההטבות שלהם יסתיימו עם סגירת העסק.

פארטי סיטי יצאה מההגנה הראשונה שלה מפני פשיטת רגל רק באוקטובר 2023, לאחר שהפחיתה חוב של כמעט מיליארד דולר. עם זאת, לחברה עדיין היו חובות של 800 מיליון דולר כשיצאה מההגנה מפני פשיטת רגל. ב-14 החודשים שלאחר יציאתה, פארטי סיטי התמודדה עם אתגרים כלל-תעשייתיים, כולל אינפלציה, נסיגה בהוצאות דיסקרטיוניות, שינוי בהעדפות הצרכנים וירידה בשולי הרווח. דבורה ריגר-פגאניס, מנהלת ארגון מחדש ראשית, ציינה גורמים אלה במסמכי בית המשפט כמכריעים בכישלונה הסופי של החברה.

חברת פארטי סיטי התמודדה עם תחרות גוברת מצד חנויות פופ-אפ ייעודיות כמו Spirit Halloween, שהרחיבו את נוכחותן, כמו גם מצד קמעונאים בשוק ההמוני כמו Target ו-Amazon, שהרחיבו את היצע האספקה ​​למסיבות שלהן. ניל סונדרס, מנכ"ל GlobalData, ציין כי כישלונה המתמשך של פארטי סיטי הוא כנראה בלתי נמנע. ירידה בביקוש למוצרי מסיבות המשיכה להפעיל לחץ על העסק. זאת בשל שני גורמים: תחרות מוגברת וצרכן מוגבל יותר.

דולר טרי, קמעונאית מוזלת גדולה נוספת, סגרה כ-1,000 חנויות ומכרה את המותג פמילי דולר שלה תמורת כמיליארד דולר, לאחר שרכשה אותו תמורת תשעה מיליארד דולר בשנת 2015. דולר ג'נרל סגרה 141 חנויות, בנימוק האתגרים הכרוכים בפעילות באזורים עירוניים. התפתחויות אלו במגזר המוזל ראויות לציון במיוחד משום שרשתות אלו נחשבות באופן מסורתי עמידות בפני מיתון ואף אמורות להפיק תועלת בתקופות קשות כלכלית כאשר צרכנים מחפשים חלופות זולות יותר.

רשת הבדים והיצירה ג'ואן הפסיקה את פעילותה בתחילת 2025, לאחר שלא יכלה להתחרות בקמעונאים מקוונים המציעים מחירים נמוכים יותר. מקרה זה ממחיש את השיבוש המתמשך שנגרם על ידי המסחר האלקטרוני, שמחמיר עקב הלחצים הנוכחיים. קמעונאים מתמחים עם מגוון מוצרים מוגבל פגיעים במיוחד, מכיוון שחסר להם גם הגיוון של רשתות גדולות וגם יתרונות העלות של קמעונאים מקוונים טהורים.

ספיריט איירליינס, למרות שאינה קמעונאית מבחינה טכנית, חולקת בעיות מבניות רבות עם המגזר ומסמלת את האתגרים של מודלים עסקיים ממוקדי צרכן. חברת התעופה הזולה במיוחד הגישה בקשה לפשיטת רגל בפעם השנייה בתוך שנה באוגוסט 2025. ספיריט יצאה מההגנה של פרק 11 רק במרץ 2025 לאחר שהנושים הסכימו להמיר חוב של 795 מיליון דולר להון עצמי. עם זאת, חברת התעופה לא יישמה צעדים דרסטיים לקיצוץ עלויות, כגון צמצום צי או צמצום משמעותי ברשת.

פשיטת הרגל המחודשת באה בעקבות עלויות גבוהות מתמשכות וירידה בביקוש המקומי לטיסות. בכתב תביעה שהוגשה לבית המשפט בדצמבר, חברת התעופה ספיריט צפתה רווח נקי של 252 מיליון דולר לשנה, אך דיווחה על הפסד של כמעט 257 מיליון דולר מ-13 במרץ ועד סוף יוני לאחר שיצאה מהגנה מפני פשיטת רגל במסגרת פרק 11. חברת התעופה הזהירה מספר שבועות קודם לכן כי היא עלולה להתקשות לשרוד את השנה ללא הזרמות מזומנים משמעותיות. ספיריט הצהירה גם כי מעבד כרטיסי האשראי שלה דורש בטחונות נוספים. כתוצאה מכך, ספיריט משכה את כל מסגרת האשראי המתגלגלת שלה בסך 275 מיליון דולר.

דוגמאות אלה ממחישות דפוס עקבי: חברות בעלות תלות גבוהה ביבוא, כוח תמחור מוגבל וחשיפה להוצאות צרכניות דיסקרטיות מוצאות את עצמן בדילמה קיומית. הן אינן יכולות לגלגל את העלויות המוגברות במלואן וגם לא לפצות עליהן בעצמן. צרכנים, הסובלים בעצמם מאובדן כוח קנייה, מגיבים לכל עליית מחירים בהיסוס לקנות. התוצאה היא שחיקה של הרווחים, שבסופו של דבר מובילה לחדלות פירעון.

אי ודאות משפטית: בית המשפט העליון ומכסי IEEPA

הבסיס המשפטי לחלק משמעותי ממכסי טראמפ נתון במאבקים משפטיים עזים, מה שמוסיף אי ודאות נוספת למצב שכבר נפיץ. בלב העניין עומדת השאלה האם חוק סמכויות החירום הכלכליות הבינלאומיות (IEEPA) משנת 1977 מסמיך את הנשיא להטיל מכסי סחר גורפים. ב-14 באפריל 2025, קבוצה של חמש חברות הגישה תביעה לבית המשפט לסחר בינלאומי (CIT), בטענה כי המכסים ההדדיים שהטיל הנשיא טראמפ לאחר שהכריז על מצב חירום לאומי.

התובעים טענו כי IEEPA לא העניקה לנשיא את הסמכות להטיל את המכסים המותקפים. הם טענו כי הסמכות להטיל מכסים חייבת להינתן באופן ברור וחד משמעי, ולא ניתן להעניקה באמצעות כל רמיזה כה מעורפלת ובלתי מוגדרת עד כי נעלמה מעיני כל נשיא אחר במשך כמעט חמישה עשורים. בנוסף, התובעים טענו כי גם אם IEEPA אכן תעניק סמכות זו לנשיא, הדבר יהווה האצלת סמכות חקיקה בלתי חוקתית.

בית המשפט לסחר בינלאומי פסק לטובת התובעים, וקבע כי IEEPA לא אישרה את המכסים. הצווים המערערים נאסרו לצמיתות. מכיוון שבית המשפט קבע כי IEEPA לא אישרה את המכסים, הוא לא התייחס לשאלה האם האצלת הסמכויות הייתה בלתי חוקתית. הממשלה ערערה על החלטה זו לבית המשפט לערעורים של ארה"ב לערעורים הפדרליים.

בית המשפט לערעורים הגביל את דיוניו לשאלה האם המכסים שהוטלו על ידי הצווים הנשיאותיים המותקפים היו מאושרים על ידי IEEPA. בית המשפט פסק כי לא כך היה. בהגיעו למסקנה זו, הסתמך בית המשפט לערעורים על נוסח IEEPA, ההיסטוריה החקיקתית וחוקי סחר דומים. בית המשפט ציין כי סמכותה של IEEPA, המאפשרת לנשיא לווסת את היבוא, אינה כוללת את הסמכות להטיל מכסים גורפים. בית המשפט ציין כי IEEPA אינו מכיל את המילה "מכס" או אף אחת מהמילים הנרדפות שלה, כגון "מס" או "חוב".

בית המשפט טען כי ההיסטוריה והמטרה של חוק IEEPA סותרים את המכסים של הנשיא טראמפ. הוא ציין כי מאז חקיקת חוק IEEPA, אף נשיא לא הפעיל את סמכותו להטיל מכסים. בית המשפט ציין כי חוק IEEPA נחקק במיוחד כדי להגביל את סמכויות הנשיא, והסיק עוד כי נראה כי לא סביר שהקונגרס, בהעברת חוק IEEPA, התכוון לסטות מהנוהג הקבוע שלו להעניק לנשיא סמכות בלתי מוגבלת להטיל מכסים.

למרות קביעה זו, בית המשפט לערעורים סירב לאשר את החלטת ה-CIT להשעות ולחסום את המכסים המותקפים. המכסים נותרים בתוקף לעת עתה. בהחלטתו, הסתמך בית המשפט על פסק דין טראמפ נגד CASA, Inc., שם פסק בית המשפט העליון כי צווי המניעה המקדמיים המבוקשים היו רחבים מהנדרש כדי לספק סעד מלא לכל תובע בעל זכות מעמד. בית המשפט לערעורים החזיר את התיק ל-CIT, והורה לו לקבוע תחילה האם מתן צו המניעה המקדמי האוניברסלי עומד בסטנדרטים שקבע בית המשפט העליון ב-CASA.

הממשלה ערערה על החלטת ה-CIT לבית המשפט העליון, שהורה על קיום דיון. ב-9 בספטמבר 2025, בית המשפט העליון נענה לבקשה לדיונים מזורזים וקביעת דיונים בעל פה ל-5 בנובמבר 2025. שתי שאלות הוגשו לדיון: ראשית, האם ה-IEEPA מתירה לנשיא להטיל מכסים לאחר הכרזת מצב חירום לאומי. שנית, אם ה-IEEPA מאשרת את המכסים, האם החוק מאציל סמכות חקיקה לנשיא באופן לא חוקתי.

להחלטת בית המשפט העליון יהיו השלכות פוליטיות וכלכליות משמעותיות, ללא קשר לתוצאה. פסיקה לטובת הנשיא צפויה לאפשר הטלת מכסים נוספים במסגרת חוק IEEPA ולהרחיב את סמכויות החוק לממשלים עתידיים. פסיקה לטובת התובעים צפויה להביא לביטול מוחלט של המכסים המותקפים. בהתחשב בהשפעת המכסים עד כה, לאפשרות זו יהיו השלכות מהותיות על הכלכלה האמריקאית.

אי הוודאות המשפטית הזו מחריפה את המצב הקשה ממילא עבור עסקים. יבואנים אינם יודעים אם הם עשויים להיות זכאים להחזרי מכסים, מה שמסבך את התכנון הפיננסי שלהם. יחד עם זאת, הם אינם יכולים להסתמך על כך ששיעורי המכס הנוכחיים יישארו בתוקף. חלק מהאנליסטים צופים שגם פסיקה שלילית של בית המשפט העליון לא תשנה באופן משמעותי את אסטרטגיית המכסים של ממשל טראמפ. ג'יי.פי מורגן, בניתוח שפורסם בדצמבר, ציינה כי גם עם החלטה שלילית, המכסים צפויים להישאר קרובים לרמות הנוכחיות, כאשר הממשל עשוי להשתמש בסעיף 122 כדי לשמור על המכסים למשך 150 יום ולהרוויח זמן לפתח פתרונות קבועים יותר.

ל-Xpert.Digital ידע מעמיק במגוון תעשיות. זה מאפשר לנו לפתח אסטרטגיות מותאמות אישית, המותאמות בדיוק לדרישות ולאתגרים של פלח השוק הספציפי שלכם. על ידי ניתוח מתמיד של מגמות שוק וניטור התפתחויות בתעשייה, אנו יכולים לפעול באופן פרואקטיבי ולהציע פתרונות חדשניים. השילוב של ניסיון ומומחיות מייצר ערך מוסף ומספק ללקוחותינו יתרון תחרותי מכריע.

מידע נוסף כאן:

• תיהנו מ-5 תחומי המומחיות של Xpert.Digital בחבילה אחת – החל מ-500 אירו לחודש בלבד

דילמת המדיניות המוניטרית: הפדרל ריזרב בין אינפלציה לצמיחה

הפדרל ריזרב נמצא במצב קשה במיוחד. הבנק המרכזי חייב לאזן בין מאבק בנטיות אינפלציוניות, המונעות בין היתר על ידי מכסים, לבין תמיכה בכלכלה מוחלשת. בשנת 2025, הפד יישם שלוש קיצוצי ריבית של 25 נקודות בסיס כל אחת. בדצמבר 2025, הפדרל ריזרב הוריד את ריבית הייחוס לטווח יעד של 3.5 עד 3.75 אחוזים, מה שהביא את סך הקיצוצים מאז ספטמבר 2024 ל-1.75 נקודות אחוז במצטבר.

קיצוצי ריבית אלה מתרחשים בסביבה כלכלית מורכבת. מצד אחד, ישנם סימנים להיחלשות שוק העבודה. שיעור האבטלה עלה מרמות נמוכות היסטוריות ל-4.6 אחוזים בנובמבר 2025. הפד צופה עלייה נוספת ל-4.5 אחוזים לשנת 2025. מצד שני, האינפלציה, שעמדה על 2.7 אחוזים בנובמבר, נותרה עקבית מהרצוי ומעל ליעד הפד של 2 אחוזים.

מכסים תורמים להתמדה אינפלציונית זו. מחקרים צופים כי מכסים יגדילו את האינפלציה בכנקודת אחוז אחת, כאשר עלייה זו עשויה להיות זמנית, אך רמות המחירים יישארו גבוהות לצמיתות. מצב זה מציב את הפד בפני דילמה. אם הוא יילחם באגרסיביות באינפלציה וישמור על ריביות גבוהות או אפילו יעלה אותן, הדבר יגרום ללחץ נוסף על הכלכלה שכבר נחלשת ועלול לגרום למיתון. אם הוא יוריד את הריבית יותר מדי, הוא מסתכן בהחמרת האינפלציה ובשחיקת האמון ביציבות המחירים.

חברי ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) חלוקים בדעותיהם לגבי דרך הפעולה הנכונה. בפגישה בדצמבר היו שתי הצבעות נגד, כאשר שני חברים הצביעו בעד הקפאת הריבית, בעוד שנגיד ה-FOMC החדש, מיראן, דגל בהפחתה של 50 נקודות בסיס. פער זה משקף את הקושי בקביעת המדיניות המוניטרית המתאימה בסביבה מעוותת על ידי התערבויות במדיניות הסחר.

הפד עדכן את תחזית הצמיחה שלו לשנת 2025 כלפי מעלה ל-1.7 אחוזים, אך התחזית לשנת 2026 נותרה מתונה ועמדה על 2.3 אחוזים. אינפלציית ה-PCE צפויה לעמוד על 2.9 אחוזים לשנת 2025 ו-2.4 אחוזים לשנת 2026. תחזיות אלו מצביעות על כך שהפד צופה תקופה ממושכת של אינפלציה גבוהה, דבר המגביל את אפשרויות המדיניות המוניטרית שלו.

המושג של ריבית ניטרלית, או "r-star", הוא מרכזי בדיון על מדיניות מוניטרית מתאימה. R-star מתייחס לריבית התואמת את הצמיחה הכלכלית בהתאם ליכולתה, עם ניצול מלא של משאבים ואינפלציה ברמת היעד של הבנק המרכזי. שיעור זה קשה ביותר לקביעה ואינו ניתן לצפייה ישירה. הערכת הפד עצמו מציבה את ה-r-star על 3 אחוזים, בעוד שהערכות של משתתפים בודדים ב-FOMC נעות בין 2.6 ל-3.9 אחוזים. טווח רחב זה מסביר מדוע יו"ר הפד ג'רום פאוול הדגיש כי המדיניות נכנסת כעת לתחום ההערכות הניטרליות.

מחירי השוק מציעים פרספקטיבה חלופית. ריבית ה-Swap לעתיד לחמש שנים, הנחשבת לעתים קרובות כמדד לשיווי משקל לטווח ארוך, נמצאת כעת בסביבות 3.5 אחוזים. נתון זה מעל לאומדן המרכזי של הפד, אך שולח איתות דומה: המדיניות מתקרבת לנייטרליות אך נותרה מגבילה. חשוב לציין, מגזרים רגישים לריבית כמו דיור נותרו תחת לחץ, ושוק העבודה ממשיך לאבד מומנטום. אלו סימנים מוחשיים לכך שהמדיניות עדיין מכבידה על הפעילות הכלכלית.

מדיניות הסחר מסבכת משמעותית את משימתו של הפד. מכסים פועלים כזעזוע הן בהיצע והן בביקוש. הם מגדילים את עלויות התשומות עבור עסקים, דבר שיש לו השפעה אינפלציונית, אך בו זמנית מדכאים את הצמיחה הכלכלית והתעסוקה. נטיות סטגפלציוניות אלו קשות במיוחד עבור בנקים מרכזיים להילחם בהן, משום שכלי המדיניות המוניטרית הרגילים אינם יכולים לטפל בשתי הבעיות בו זמנית. הורדת ריביות כדי לעורר את הכלכלה מסכנת אינפלציה גבוהה יותר. העלאתן כדי להילחם באינפלציה מחריפה את הסיכון למיתון.

שיבושים מבניים והשלכות ארוכות טווח

גל פשיטות הרגל והשיבושים במדיניות הסחר של 2025 עלולים לעורר שינויים מבניים מתמשכים בכלכלה האמריקאית. בעוד שהקצאת משאבים מחדש המלווה כל גל גדול של פשיטות רגל עשויה להוביל למבנה כלכלי יעיל יותר בטווח הארוך, היא כרוכה בעלויות חברתיות וכלכליות משמעותיות בטווח הקצר.

ריכוז פשיטות הרגל במגזר התעשייתי מדאיג במיוחד, שכן זהו בדיוק התחום שהממשלה כביכול התכוונה לחזק. האירוניה היא שמדיניות שמטרתה במפורש להחיות את הייצור האמריקאי תרמה בסופו של דבר לדעיכה המואצת של מגזר זה. 59,000 עד 67,000 משרות הייצור שאבדו מייצגות לא רק נתונים סטטיסטיים, אלא טרגדיות אישיות קונקרטיות באזורים שכבר סובלים משינוי מבני.

הפיזור הגיאוגרפי של אובדן מקומות עבודה אלה מרוכז לעתים קרובות במה שמכונה "חגורת החלודה" ובאזורים אחרים שכבר חוו דה-אינדוסטריזציה בעשורים האחרונים. אזורים אלה היו מרכזיים במסר של טראמפ בקמפיין הבחירות של 2024, לפיו הוא יחזיר מקומות עבודה באמצעות מדיניות סחר. לאכזבה מציפיות אלה עלולות להיות השלכות פוליטיות וחברתיות ארוכות טווח.

גם הרס ההון באמצעות פשיטות רגל הוא משמעותי. במחצית הראשונה של 2025, 17 פשיטות רגל ענק השפיעו על חברות עם נכסים בשווי של יותר ממיליארד דולר. שווי הנכסים הללו בדרך כלל מופחת משמעותית עקב הליכי פשיטת הרגל, וכתוצאה מכך נגרם הפסד מקרו-כלכלי. משקיעים, נושים ובעלי אג"ח סובלים מהפסדים שיכולים להתפשט דרך המערכת הפיננסית.

אי הוודאות סביב מדיניות הסחר עיכבה או מנעה החלטות השקעה ארוכות טווח. חברות זקוקות לוודאות תכנון עבור השקעות גדולות בכושר ייצור, מחקר ופיתוח והון אנושי. התנודתיות הקיצונית של מכסים - הנעה בין 34% ל-125% וחזרה ל-10% תוך מספר שבועות - הופכת תכנון לטווח ארוך כזה לבלתי אפשרי. גם אם המכסים יתייצבו ברמה מסוימת בטווח הבינוני, האיום של שינויים בלתי צפויים יישאר כחרב דמוקלס התלויה מעל כל החלטת השקעה.

סוף היעילות: שרשראות אספקה ​​​​במהלך טלטלה

לשיבוש שרשראות האספקה ​​הגלובליות יש השלכות החורגות הרבה מעבר לעלויות המכס הישירות. עשרות שנים של גלובליזציה יצרו רשתות ייצור מיוחדות ומכווננות היטב, בהן רכיבים חוצים גבולות פעמים רבות לפני שהם משולבים במוצרים הסופיים. יעילות זו הסתמכה על אמינות ועלויות עסקה נמוכות. מכסים הורסים את שני התנאים המוקדמים הללו. חברות חייבות כעת לשאת בעלויות גבוהות משמעותית או לבצע ארגון מחדש מורכב ויקר של שרשראות האספקה ​​שלהן.

עלויות ההתאמה של ארגון מחדש כזה הן משמעותיות. יש ליצור קשרי ספקים חדשים, לאמת סטנדרטים של איכות, לארגן מחדש את הלוגיסטיקה ולנהל משא ומתן מחדש על חוזים. עבור חברות בינוניות וקטנות, עלויות אלו יכולות להיות גבוהות מדי. לתאגידים רב-לאומיים גדולים יש את המשאבים והידע להתאים את שרשראות האספקה ​​שלהן, אך גם הן חוות הפסדי יעילות בתהליך. התוצאה היא הקצאה מחדש של פעילות כלכלית המונעת לא בעיקר משיקולי יעילות, אלא מהימנעות ממכסים - הקצאה לא יעילה מעצם הגדרתה.

צרכנים יצטרכו לחיות עם רמות מחירים גבוהות באופן קבוע בטווח הארוך. גם אם האינפלציה תחזור לנורמליות, עליות המחירים הנגרמות על ידי המכסים יימשכו. משמעות הדבר היא ירידה קבועה בכוח הקנייה הריאלי, במיוחד עבור משקי בית בעלי הכנסה נמוכה ובינונית, המוציאים חלק גדול יותר מתקציבם על מוצרים סחירים. ההשפעה הרגרסיבית של המכסים - הם מכבידים באופן לא פרופורציונלי על משקי בית עניים יותר - מחריפה את אי השוויון הקיים.

אשליות פיסקליות ואפקטים בינלאומיים של בומרנג

גם ההשלכות הפיסקליות הן משמעותיות. בעוד שהממשלה טוענת כי מכסים מייצרים הכנסות משמעותיות שניתן להשתמש בהן למימון קיצוצי מס או תוכניות אחרות, חישובים אלה מתעלמים מההשפעות העקיפות. מכון ifo מזהיר כי על כל דולר נוסף של הכנסות ממכסים, התמ"ג עלול להתכווץ עד 1.80 דולר. התכווצות התמ"ג משמעותה הפחתה בהכנסות ממסים ממקורות אחרים, ובמיוחד מס הכנסה. בסך הכל, הרווחים הפיסקליים נטו ממכסים עשויים להיות נמוכים משמעותית מהמצופה או אפילו שליליים כאשר לוקחים בחשבון את ההשפעות השליליות על הצמיחה.

אסור להתעלם מהמימד הבינלאומי. מדיניות הסחר האמריקאית גרמה לנקיטת צעדי תגמול מצד שותפות סחר. סין הטילה מכסים על תוצרת חקלאית אמריקאית, מה שהביא להפסדים משמעותיים לחקלאים אמריקאים. מדינות אחרות נקטו גם הן בצעדי תגמול. מחזורי תגמול אלה מפחיתים את נפח הסחר העולמי ואת הצמיחה הכלכלית העולמית, ובסופו של דבר פוגעים גם בכלכלה האמריקאית. שחיקת מבני הסחר הרב-צדדיים ועלייתן של עסקאות דו-צדדיות מגדילות את עלויות העסקה ואת חוסר הוודאות עבור כל המעורבים.

המציאות החדשה של אמריקה בשנת 2026: פחות מקומות עבודה וההשלכות הישירות של מדיניות המכסים

קוקטייל רעיל לכלכלה: אבטלה גוברת למרות אינפלציה מתמשכת.

התחזיות הזמינות לשנת 2026 אינן מספקות סיבה לאופטימיות רבה. רוב האנליסטים צופים כי המכסים יישארו סביב 15 אחוזים. בלומברג אקונומיקס מציינת כי הכלכלה העולמית חייבת כעת להסתגל למציאות של הפרוטקציוניזם האמריקאי. גם אם בית המשפט העליון יפסוק נגד מכסי IEEPA, מומחים צופים כי מכסים אלה יוחלפו במהירות, והשיעורים יישארו במידה רבה כפי שהם כעת.

התנהגות הצרכנים תמשיך להשתנות. מורגן סטנלי צופה כי הצמיחה בהוצאות הצרכניות תאט מ-3.7 אחוזים בשנת 2025 ל-2.9 אחוזים בשנת 2026. דלויט צופה צמיחה ריאלית של הצריכה ב-1.6 אחוזים בלבד בשנת 2026. האטה זו תשפיע על הכלכלה כולה, שכן הוצאות הצרכנים מהוות כ-70 אחוזים מהתמ"ג של ארה"ב. היחלשות הביקוש הצרכני תדחוף חברות נוספות לקשיים כלכליים, מה שעלול להנציח את גל פשיטות הרגל.

שוק העבודה נותר אינדיקטור קריטי. מעבדת התקציב של ייל מעריכה כי שיעור האבטלה יהיה גבוה ב-0.3 נקודות האחוז עד סוף 2025 וב-0.6 נקודות האחוז עד סוף 2026 מאשר היה ללא המכסים. מספר המועסקים יהיה נמוך ב-490,000 עד סוף 2025. נתונים אלה עשויים להיראות מתונים בהקשר של כלכלה בגודל של ארצות הברית, אך הם מייצגים מאות אלפי חיים של אנשים ויש להם השפעות מוכפלות על הצריכה וההשקעות.

מעבדת התקציב של ייל מעריכה כי התמ"ג יישאר נמוך ב-0.3 אחוזים בטווח הארוך, ויסתכם בכ-90 מיליארד דולר בשנה בשנת 2024, בעוד שהיצוא יהיה נמוך ב-16 אחוזים. השפעות ארוכות טווח אלו מדאיגות במיוחד משום שהן מצביעות על כך שמדיניות מכסים אינה רק מייצרת עלויות התאמה זמניות, אלא גורמת נזק מתמשך לפריון ולתחרותיות של הכלכלה האמריקאית.

אי אפשר להתעלם מהמימד הפוליטי. הנשיא טראמפ נמצא תחת לחץ גובר ככל שאחוזי התמיכה שלו במדיניות כלכלית ירדו. על פי סקרים, רוב האמריקאים מאמינים שההשפעות ארוכות הטווח של מדיניות המכסים של הממשל יהיו שליליות בעיקר עבור המדינה, עבורם ועבור משפחותיהם. חוסר שביעות רצון זה עלול להתבטא בבחירות עתידיות ולשנות את הנוף הפוליטי.

במקביל, נראה כי הממשל מהסס לסטות באופן מהותי ממסלולו. טראמפ עצמו הצהיר ב-TruthSocial כי מכסים יוצרים שגשוג וביטחון לאומי חסר תקדים עבור ארצות הברית. נציג הסחר ג'יימיסון גריר הדגיש כי 2025 תיזכר כשנת חזרת המכסים וטען כי התוכנית עובדת. רטוריקה זו מרמזת כי שינויים מהותיים במדיניות אינם סבירים, ללא קשר לראיות האמפיריות להשפעות שליליות.

האתגר של הכלכלה האמריקאית הוא להסתגל לשיווי משקל חדש המאופיין במחסומי סחר גבוהים יותר, אי ודאות רבה יותר ושילוב מופחת בשרשראות ערך גלובליות. הסתגלות זו כרוכה בעלות משמעותית וצפוי להימשך מספר שנים. בינתיים, חברות רבות יותר יתמודדו עם קשיים כלכליים, מקומות עבודה יאבדו והעושר יישחק.

השאלה הבסיסית נותרת בעינה האם קובעי המדיניות ילמדו מניסיון 2025 ויתאימו את מדיניותם בהתאם, או שמא קיבעון אידיאולוגי על פרוטקציוניזם ימנע התאמות מדיניות מבוססות ראיות. ראיות היסטוריות - ממכסי סמוט-האולי משנות ה-30 ועד לחוויות עדכניות יותר עם מלחמות סחר - מצביעות על כך שצעדים פרוטקציוניסטיים כמעט ולא מספקים את היתרונות המובטחים, אך לעתים קרובות מייצרים השלכות בלתי צפויות ולא יעילות. ההתפתחויות של 2025 מוסיפות פרק מטריד נוסף לתיעוד היסטורי זה.

גל פשיטות הרגל שאחז בכלכלה האמריקאית אינו בעיקרו תוצאה של תנודות מחזוריות או זעזועים חיצוניים, אלא תוצאה ישירה של החלטות מכוונות בנוגע למדיניות סחר. האירוניה טמונה בעובדה שמדיניות שנועדה להגן על עסקים ועובדים אמריקאים הובילה בסופו של דבר לפגיעה נרחבת בהם. פער זה בין המטרה המוצהרת לתוצאה בפועל מעלה שאלות מהותיות לגבי איכות הייעוץ בנוגע למדיניות כלכלית ותפקידן של ראיות אמפיריות בקבלת החלטות פוליטיות. השנים הקרובות יראו האם קובעי המדיניות האמריקאים מסוגלים להפנים את הלקח הזה ולנקוט בפעולות מתקנות, או שמא המסלול הפרוטקציוניסטי שנבחר יימשך - עם כל העלויות הנלוות לשגשוג, לתעסוקה ולדינמיות הכלכלית.

☑️ שפת העסקים שלנו היא אנגלית או גרמנית

☑️ חדש: התכתבות בשפת האם שלך!

 

אני והצוות שלי שמחים לעמוד לרשותכם כיועצים האישיים שלכם.

ניתן ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר כאן wolfenstein@xpert.digital:או פשוט להתקשר אליי למספר 49 7348 4088 965+. כתובת הדוא"ל שלי היא

אני מצפה בקוצר רוח לפרויקט המשותף שלנו.

 

 

☑️ תמיכה לעסקים קטנים ובינוניים באסטרטגיה, ייעוץ, תכנון ויישום

☑️ יצירה או התאמה מחדש של האסטרטגיה הדיגיטלית והדיגיטציה

☑️ הרחבה ואופטימיזציה של תהליכי מכירה בינלאומיים

☑️ פלטפורמות מסחר B2B גלובליות ודיגיטליות

☑️ פיתוח עסקי חלוצי / שיווק / יחסי ציבור / ירידי סחר

ל-Xpert.Digital ידע מעמיק במגוון תעשיות. זה מאפשר לנו לפתח אסטרטגיות מותאמות אישית, המותאמות בדיוק לדרישות ולאתגרים של פלח השוק הספציפי שלכם. על ידי ניתוח מתמיד של מגמות שוק וניטור התפתחויות בתעשייה, אנו יכולים לפעול באופן פרואקטיבי ולהציע פתרונות חדשניים. השילוב של ניסיון ומומחיות מייצר ערך מוסף ומספק ללקוחותינו יתרון תחרותי מכריע.

מידע נוסף כאן:

• תיהנו מ-5 תחומי המומחיות של Xpert.Digital בחבילה אחת – החל מ-500 אירו לחודש בלבד